陈嘉禾（九圜青泉科技首席投资官）

　　在股票投资中，股息口角常进攻的接头成分之一。天然股息讨教率看似不起眼，每年只消几个百分点辛劳，可是在永久会给投资者带来优秀的投资讨教。底下咱们用中证红利指数20年的历史发达，来证实股息在投资中的进攻性。

　　中证红利指数以及相对应的中证红利全收益指数（以下分裂简称红利指数、红利全收益指数），由中证指数公司发布于2008年，基期为2004年12月31日，基点1000点，为中国本钱市集最早的红利指数之一。

　　这两个指数的区别在于，红利指数只包含了股票价钱自身的讨教，不包含股息的讨教；而红利全收益指数则在红利指数的基础上，加入了股息的讨教。议论这两个指数，可以让咱们显著基于股息的投资有多进攻。

　　领先，让咱们来看合座讨教率。从2004年12月31日到2024年11月27日，在接近20年中，红利指数的合座讨教率为438.0%，CAGR（复合年均增长率）为8.8%。这个数字看似宽泛，可是当咱们加上股息讨教以后，会发现红利全收益指数的CAGR达到了12.6%，在20年中的累计讨教达到969.3%。

　　从CAGR的角度看，红利全收益指数比红利指数高了3.8%。这其中的各别，便是由股息所带来的。

　　可是，如果仔细看每一年中两个指数之间的差额，会发现这种差额的散布并对抗均。当股票市集估值越便宜，当年市集涨幅越大的时代，红利全收益指数的逾额发达就越多，反之则越少。

　　这其中的逻辑很容易表现：便宜的市集估值会带来更高的股息，而大涨的市集价钱则会将股息带来的各别放大。

　　比如，如果有一年指数的股息率为6%，当年股票指数莫得变动，那么表面上红利全收益指数相对红利指数的逾额讨教率便是6%。而如果在另一年里，指数的股息率为3%，可是当年指数翻了一倍，那么表面上逾额讨教率也会达到6%。

　　从本色情况来看，红利全收益指数在2006年和2014年的逾额讨教分裂达到7.0%、5.9%，而这两年不仅市集估值不高，同期股票市集也大涨，红利指数在2006年和2014年分裂高潮了98.1%、51.7%。

　　而在2019年到2024年的6年中，红利全收益指数相对红利指数的年均逾额收益也达到5.2%，依靠的主如果其间便宜的指数估值，以及相应产生的较高股息率。在这6年间，红利指数的平均市盈率（TTM）只消6.9倍，平均市净率（MRQ）只消0.75倍。

　　终末，再让咱们来看这两个指数的5年升沉讨教率。所谓5年升沉讨教率，是指在历史上大肆一个时点，恒指期货看昔日5年取得的投资讨教率。尽管在股票投资中，5年并不够长，只可算是一个中等的投资年限，可是这个所在也具有一定的参考真谛。

　　5年升沉讨教率的操办后果表露，在16年的样本周期中，红利指数有2年该所在为负数，分裂为2012年（操办周期为2007年至2012年，底下依此类推）和2014年，其5年升沉讨教率分裂为-50.4%、-3.3%。同期，2020年和2022年的5年升沉讨教率也不太理念念，分裂只消5.0%、3.7%。

　　可是，当加上股息讨教以后，情况就会好得多。在整整16年中，红利全收益指数的5年升沉讨教率只消1年为负数，即2012年的-44.7%，余下15年均为正巧。同期，红利全收益指数5年升沉讨教率小于20%的也只消1年，为2014年的12.3%。

　　从历史数据来看，投资了红利全收益指数的投资者，在职何一个5年周期中，他们只消1/16的概率是赔钱的，何况在7/8的情况下讨教率皆会跳跃20%。彰着，这是一个相比庄重的投资讨教。价值投资的投资周期一般长于5年，在更长周期里，上述投资者会取得更好的讨教。

　　从红利全收益指数在昔日20年的历史中，咱们可以看到，如果投资者在投资中充分接头到股息和红利成分，那么就可以赢得可以的投资讨教。何况，相干于红利全收益指数响应出来的投资功绩，有敷裕训戒的主动投资者在死守红利投资的旅途时，应当可以作念得更好。这种上风来自三个方面：

　　一是股票指数仅仅机械性地凭据既定例则买入一篮子股票，而主动投资者可以进行更多的行业、交易、估值分析。

　　二是红利全收益指数仅投资于A股市集，而主动投资者可以投资于A股、B股、港股等多个市集，以致可以遴选REITs、房地产、债券等非股票器具。关于有训戒的投资者来说，更等闲的遴选面会带来更好的后果，就像捕捞海域更广的渔民会打到更多的鱼相同。

　　三是股票指数在纳入一篮子股票以后，会在半年以致一年的周期中，基本保捏捏股不动，即使股票之间出现较大的价值各别亦然如斯。可是，主动投资者则全皆可以在捏股出现大涨大跌时，凭据相对价值的高下进行高抛低吸。

　　有了以上三个成分的匡助，主动投资者就有事理在永久取得比红利全收益指数更好的投资讨教。更何况，红利全收益指数在昔日20年的发达照旧不差。靠近如斯的投资关键，你是否感到心动呢？

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