（以下实质从东吴证券《2023年报&2024一季报点评：事迹相宜预期期待量价皆升》研报附件原文纲要）长江电力(600900)投资重隐衷件：2023年公司罢了营收781.12亿元，同增50.04%（调遣后13.43%）；归母净利润272.39亿元，同增27.83%（调遣后14.81%）；扣非归母净利润275.08亿元，同增28.59%（调遣后28.59%）；拟向合座鼓励每10股派息8.20元（含税），分成比例73.66%。2024年一季度公司罢了营收156.41亿元，同增1.58%；归母净利润39.67亿元，同增9.8%。2023年乌白并表利润高增，2024年一季度来水偏枯财务用度改善。2023年公司罢了归母净利润272.39亿元，同比增长27.83%（调遣后为14.81%），相宜预期。2024年一季度公司罢了买卖收入156.41亿元，同比增长1.58%；归母净利润39.67亿元，同比增长9.8%。2024年第一季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约527.47亿千瓦时，较上年同减5.13%，来水偏枯。2024年一季度归母净利润增速大幅逾越收入增速，主要系财务用度着落2.96亿元，同期投资收益加多3.22亿元所致。饱读舞阛阓化交游&蓄水加多，期待公司量价皆升。1）蓄水、六库联调带来发电量开释。①蓄水完成：公司所属长江干流六座梯级水库完成2023年度蓄水任务，恒指期货总可用水量达410亿立方米，蓄能338亿千瓦时；梯级水库可用水量同比加多超160亿立方米，蓄能加多超90亿千瓦时，同比加多36%，保证了2024年春季枯水期的发电智商。②六库联调：公司梯级电站由四库联调升级为六库联调，进一步提高水资源的使用效果，2023年新增121.3亿千瓦时发电量，六库联调捏续发扬作用，为公司带来发电增量。国度策略饱读舞下阛阓化占比将进一步普及、上网电价上行。公司各水电站电价字据公约和国度策略细则；葛洲坝采纳资本加成订价；三峡、溪洛渡、向家坝采纳落地电价倒推，其中溪洛渡、向家坝的部分电量采纳阛阓化订价。2023年新并入的乌、白水电站以阛阓化订价为主。2023年公司阛阓化交游电量占比普及至37.76%（2022年7.6%，接头乌白并表调遣后33.91%）。2023年公司上网电价为281.28元/兆瓦时（2022年269.72元/兆瓦时），同比加多11.56元/兆瓦时。盈利展望与投资评级：饱读舞阛阓化交游&蓄水加多，期待公司量价皆升。咱们保管对公司2024-2025年归母净利润的展望343.50/361.35亿元，新增2026年归母净利润展望376.56亿元；2024-2026年同比增长26.1%/5.2%/4.2%；对应面前PE18.4/17.5/16.8倍（估值日2024/4/30），保管“买入”评级。风险领导：来水量不足预期，电价波动风险，策略风险，新动力电力阛阓竞争加重风险

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